有色行业：需求面没有起色 盈利继续恶化

　　上半年有色板块利润同比下滑50%。申万有色金属板块数据显示,2012年上半年有色金属行业上市公司实现营业收入4038亿元,同比上涨10%,主要是国内10种有色金属总产量同比出现了7%的增幅,主要上市公司的产销量同比有所提高所致;实现营业利润146亿元,同比大幅下滑49%;实现归属上市公司净利润101亿元,同比大幅下滑50%,主要原因在于2012年上半年有色金属价格同比下降20%左右。
　　
　　上半年有色金属价格先扬后抑。2012年上半年有色金属价格整体走势偏弱,除一月份整体上涨外,其它月份均处于缓慢下跌状态中。与2012年初相比,有色金属价格整体下跌5-10%;与2011年初相比,有色金属价格平均下跌20%左右。
　　
　　收入和利润结构显示出经济转型对传统金属造成的冲击。从上半年有色板块的收入构成和利润构成来看,铜铝铅锌子板块贡献了收入的72%,但是利润贡献仅为37%,而黄金板块、小金属、新材料板块收入贡献仅为28%,但却贡献了63%的利润。从一定程度上看出经济转型对传统金属需求造成的冲击,也反映出经济前景不明朗造成的对黄金的追捧。
　　
　　二季度净利润环比下降37%。有色金属在2012年二季度利润继续大幅下滑,环比下滑37%,主要与二季度金属价格再度震荡下行有关,二季度LME铜、铝、铅、锌均价分别环比一季度下跌了6%、9%、6%、5%,显示了整体盈利状况化。另外,小金属板块利润出现明显的下滑,主要原因是各小金属价格不同程度的下跌。
　　
　　磁性材料板块是上半年有色股中股价表现好,也是利润增长的子板块。稀土板块之所以走强与一季度业绩增长以及上半年稀土行业相关政策层出不穷有关,*牵头研究建立国家稀土收储机制、稀土行业*发票正式推出、*投资1700亿加大对变频空调的补贴力度等等,多项稀土政策的出台,对稀土板块走势起到推动作用。不过,考虑到稀土价格在2011年中出现高点,我们预测下半年稀土类业绩会出现较明显的同比下滑现象。
　　
　　维持行业“中性”评级。展望下半年,我们认为经济将继续维持低迷状态,金属价格下半年难以出现上涨行情,由于需求面没有起色,上市公司盈利仍将继续下行。关注黄金板块。
　　
　　风险因素。经济恶化,金属需求不振,金属价格下跌。