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工程机械行业:利润弹性大年 竞争格局重构

2018-04-04 10:27:49来源:中国重工机械网 阅读量:6847

  【研究报告内容摘要】
 
  利润弹性大年,竞争格局重构,结构性投资机会,首推柳工
 
  2018 年3 月,我们走访中国东、中、西部的9 个省份进行调研。从调研情况来看,旺季(3-5 月)销量或将超预期。我们预计3 月挖机销量增速为30%~50%,对挖机行业全年需求谨慎乐观,预计2018 年全年增速为10%~20%。另一方面,我们认为,2018 年或是工程机械行业利润弹性的大年,行业或将重新洗牌,国产优秀厂商销量增速有望大幅跑赢行业。从业绩弹性和估值的角度,首推柳工,关注三一重工、恒立液压。
 
  草根调研反馈:挖机旺季销量有望超预期
 
  我们预计3月挖机行业销量同比增速在30%~50%之间,远快于1+2月14%的增长。我们认为,3 月销售旺盛的原因:1)今年下游复工的时间普遍偏早,机器开工率维持高位,好于去年同期,下游需求主要来自于新农村建设、铁路和公路投资;2)更新需求增加,以旧换新的比例一般在40-50%之间,部分地区在70%以上,主要是2010 年-2012 年的机器;3)厂商今年着力市占率提升,经销商希望在3-5 月份的销售旺季多拿订单,以保证全年的销售目标。
 
  我们对挖机行业全年需求的判断:稳定增长,谨慎乐观
 
  维持对全年挖机行业销量10%~20%的增速判断。这个判断的前提是2018年基建投资增速14%~15%之间,房地产投资增速在3.5%~4.5%之间。这和我们对经销商草根调研得到的结论比较一致。全年挖机行业有望呈现稳定增长的态势,从走势上看,预计上半年的增速会快于下半年的增速。
 
  2018 年有望成为工程机械利润弹性大年
 
  我们认为今年工程机械收入会稳定成长,成本端压力缓和,毛利率将保持稳定,资产包袱去年基本清理干净。总体而言,我们认为今年有望成为工程机械利润弹性的大年。
 
  行业竞争格局重构,带来结构性投资机会,重点推荐柳工
 
  我们预计2018 年会是行业重新洗牌的一年,国产厂商的市场份额将进一步提升,在新一轮的竞争中,个别优秀厂商的销量增速有望大幅跑赢行业。我们持续推荐2018 年业绩弹性最大,估值最低的柳工(2018 年预测净利润8 亿/yoy150%,PE 为11.9 倍),大跌是很好的买入机会。
 
  风险提示:宏观经济复苏不及预期;基建与房地产投入不及预期;液压泵阀持续严重缺货导致供给不足。

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